15年来最严重高估？美国一年非农就业人数恐大幅下修百万

摘要： ...

本周三出炉的一项重磅修正可能意味着，美国政府的统计部门严重高估了国内就业人数，就业虚高程度可能是 15 年来最大。那将令市场担心美联储的降息行动严重滞后，因为劳动力市场并没有之前数据体现的那么有韧性。

美东时间 8 月 21 日周三，美国劳工部的劳工统计局（BLS）将公布今年一季度的就业和工资季度普查（QCEW）数据，根据 QCEW，今年 3 月的非农就业人数将作出初步的基准修订，待明年，将结合明年 1 月和 2 月的非农就业数据，作出最终的基准修订。

每年，BLS 都会比照 QCEW 将 3 月的就业数据作为基准进行修正，3 月数据一变动，截至 3 月一年内的其他月份数据也就相应变动。因此，本周三 BLS 公布的数据将意味着，截至 3 月一年内（后称 3 月一年）的就业人数大调整。目前华尔街机构普遍预计 3 月一年的就业人数会下修，至于下修幅度，各家机构预测各有不同。

其中，高盛和富国银行的经济学家预计，BLS 修订后，3 月一年的非农就业增长人数将至少比目前的数据低 60 万人，相当于大约每月少增 5 万。摩根大通的预测者认为，3 月一年的非农就业人口将下修约为 36 万，高盛则预计，最高的下修幅度可能达到 100 万人。

媒体指出，如果就业人数下修超过 50.1 万人，将是 15 年来规模最大的下修调整。那将表明劳动力市场降温的时间比原先想象的要长，甚至可能持续更久。这些数据还有可能影响美联储主席鲍威尔本周五在杰克逊霍尔全球央行年会讲话的基调。

评论称，就业人数大幅下修可能会重新引发美国劳动力市场放缓会不会导致经济更急剧下滑的争论。本月初公布的美国 7 月非农就业报告显示，7 月新增非农就业人数远低于预期，失业率意外连续四个月攀升。此后全球市场遭遇 6.4 万亿美元的大抛售，不过到上周五，美股基准股指标普 500 已收复月初以来的本月全部失地。

LPL Financial 的首席全球策略师 Quincy Krosby 称，市场最近经历了一场增长恐慌，人们担心美联储不降息落后于形势，市场将关注本周三发布的基准修正，看看市场之前对就业数据的初步反应是否正确。

而即便 BLS 周三公布大幅下修非农就业人口，也不意味着美国的就业增长崩塌。

目前的 BLS 数据显示，3 月一年美国增加就业者 290 万人，月均 24.2 万人。如果按高盛的前述最大预期幅度下修 100 万，每月的平均增加就业人数将约有 15.8 万，仍属于经济学家视为健康的就业增长水平，只是与新冠疫情后的就业高峰期相比，增长有所放缓。

Inflation Insights LLC 的总裁 Omair Sharif 认为，BLS 的修正值将接近华尔街预期区间的低端，部分原因是数据报告滞后，QCEW 数据往往偏向更高。

高盛的报告则认为，BLS 的下修可能会夸大 3 月一年劳动力市场增长疲软的程度，因为用于修订数据的 QCEW 很大程度上将非法移民排除在外，而这类移民对就业增长做出了重大贡献。而且，高盛指出，近年来 QCEW 自身一直在不断上调。2019 年以来，根据 QCEW 的初步基准修订就业人数比最终修订结果平均低 10 万人。

高盛分析认为，以 QCEW 为基准估算，BLS 可能会错误地将 30 万至 50 万个属于非法移民的非农就业岗位从 3 月一年的就业中剔除。换句话说，BLS 可能错误地下修 30 万至 50 万个就业岗位。