中金公司缪延亮：发展和壮大耐心资本，长钱长投

　　2024清华五道口首席经济学家论坛于9月28日在北京举行。首席策略师缪延亮出席并演讲。

　　缪延亮指出，当前中国实现引领式创新面临一些挑战和机遇。

　　机遇方面，AI有很强的规模效应，“中国在创新过程中有规模优势，有更丰富的应用场景和潜在的更多样的需求，同时还有强大的政府资金支持”。

　　挑战方面，缪延亮称在“募投管退”环节都面临一定挑战。

　　在募资环节，私人部门的出资比例出现下降，根据清科上半年的统计，政府和国资背景的LP占比超过80%。而国资背景的资金容错能力与高净值人群有所不同，投资时有自己的风险偏好。

　　在投资环节，风险投资更偏好于硬科技和卡脖子技术，在软创新方面投资相对不足。此外，在不同阶段投资偏好也有所不同，种子期的投资比例最近几年逐渐下降，占比不到10%，对初创企业的投资也呈现下降趋势，扩张期和成熟期公司的投资越来越多，接近五成。

　　在管理环节，到去年底，全国产业引导基金数量达到2086家，募资规模超过10万亿元。以去年为例，新成立的产业引导基金80%是县市一级的产业引导基金。缪延亮认为，应从更加市场化、专业化的角度大力引导国家级引导基金的发展。

　　在退出环节，缪延亮表示，我国的风险投资退出环节主要靠IPO渠道，占比为30%-50%。而发达国家主要靠并购，IPO占比不到10%。

　　应对募投管退的挑战，缪延亮提出建议：

　　第一，更好发挥政府作用，发展和壮大耐心资本，扩大长钱投资。“比如养老金、保险、社保资金，但长钱要长投，需要一个制度环境，比如加长考核周期，放宽投资限制，提高监管的包容性等等”，他说，同时可以借鉴美国中小企业局的启示，更好利用政府资金。“不是说政府投钱就是最好，可能在有些时候，政府不投钱而是提供担保，更能放大资金的杠杆效应，这样政府也不会更多的介入市场化的运作过程当中”。

　　第二，畅通资本市场的退出机制，缪延亮称，目前风险投资退出机制比较单一，主要靠IPO退出，应鼓励开展二级基金比如S基金，还可以开展更多的并购措施。

　　第三，加强投资者保护，加大反欺诈惩罚力度。缪延亮强调，资本市场发展需要投资与融资并重，资本市场最本质的问题是需要让投资者获得回报，这样“募投管退”四个环节才能全部融会贯通，活跃起来。

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