光大期货:9月30日软商品日报
:新榨季开启 外强内弱持续
1、原糖:三季度伊始原糖期价延续增产压力,此后受巴西干旱、出口良好库存同比偏低、印度仍未出口等因素影响,市场对新年度一季度供应担忧加剧,对应的原糖期价从20.6美分/磅回落至17.5美分/磅,此后快速攀升至23.5美分/磅。
2、国内报价:广西现货报价6430-6480元/吨;加工糖厂主流报价区间为6480-6600元/吨。配额内进口估算价5910-5960元/吨;配额外进口估算价7560-7630元/吨。
3、进口:2024年8月份我国进口食糖77万吨,同比增加40.4万吨,增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨,同比增加91.95万吨,增幅58.41%。2023/24榨季截至8月底,我国累计进口食糖435.38万吨,同比增加100.82万吨,增幅30.13%。
4、糖浆和预混粉:据海关总署数据,8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)27.08万吨,同比增加8.68万吨,增幅47.20%。2024年1-8月份累计进口144.76万吨,同比增长22.13万吨,增幅18.04%。2023/24榨季截至8月,累计进口186.29万吨,同比增加45.27万吨,增幅32.10%。
5、小结:原糖两周超19%的涨幅主要出于对巴西干旱带来本榨季后半程及下榨季产量的担忧。看一组数据,截止8月底,巴西累计产糖2746万吨,同比增加120万吨;累计出口1559万吨,同比增加280万吨;库存904万吨,同比减少342万吨。此前两个榨季巴西9月至次年3月累计产糖分别为1053万吨、1929万吨,同期累计出口分别为1673万吨、2250万吨。丰益国际对巴西中南部的估产从最初的4200万吨降至3880-4080万吨,荷兰合作银行将 2024/25 年度巴西主产区糖产量预测从之前的4030万吨下调至3930万吨 。今年产量拐点将出现得更早,出口尚未有降速的预期。也就是说如果未来7个月仍维持本榨季如此高的出口节奏,产量又不及同期,明年一季度末确实会出现结转库存超低的情况。但需要注意的是,泰国产量回升幅度约200万吨,印度出口也仍存变数。基于低库存引发的糖价修复仍有延续的基础,但继续攀升驱动不足,预计四季度价格中轴20-22美分/磅。
6、国内:国内期价表现明显弱于原糖,未来仍将延续。新榨季估产暂时维持1100万吨,进口预计500万吨,糖浆及预拌粉折糖预计160-180万吨,总供应量仍将高达1760-1780万吨。从全年角度看供应仍较为充裕,糖厂仍可关注保值机会,投机交易需谨慎。关注未来产区天气及进口节奏。
:新棉陆续上市,上方压力仍存
1、供应端:北半球新棉已经陆续开始上市,中美棉花均同比增产,但美棉实际产量或较此前乐观预估值有较大差距,中国棉花产量预计超630万吨。
2、需求端:8月我国服装零售环比好转,同比依旧下降,国内棉纺织企业开机率有所回升,纱线与坯布端的主动去库阶段持续时间有限。
3、进出口:2024/25年度中国棉花进口量预计值同比降幅较大,美棉在增产预期背景下,出口量预计同比基本持平,进口棉价格指数区间波动为主。
4、库存端:美国服装批发商库存与零售库存均环比增加;国内棉花库存平稳下降,陈棉库存中性;纺织企业原材料库存环比下降,产成品库存增加。
5、国际市场方面:美联储进入降息通道,宏观层面的影响仍将持续,美国新棉产量预计值持续调减,供应端压力不大,四季度美棉价格难以回到70美分/磅以下。宏观层面来看,美联储9月降息50BP之后,就正式进入本轮降息通道,美联储年内还有两次议息会议,预计年内还会降息50-75BP,年内或有预期降息幅度的阶段性波动,但是年内再连续降息两次、美元指数震荡走弱的大方向是不变的,宏观层面的影响会一直持续。 基本面来看,当前北半球新棉集中上市,全球棉花产量虽预计同比增加,但是预计增幅逐渐下降,美国棉花产量预期值同样如此。本年度受干旱影响美棉产量占比较高,美棉优良率持续走弱,美棉产量预计值持续调减,USDA9月报预计2024/25年度美国棉花产量仅有316万吨,此前最为乐观预估值为370万吨。新棉上市之后,短期供应压力肯定会有所增加,但是在本年度美国新棉产量低于近年来平均水平的情况下,预计供应端新增压力有限。此外需要注意的是,本年度美棉出口签约量和装运率均落后于近年来同期水平。中国是美国最主要的棉花出口国,但是2024/25年度中国棉花进口量预计值同比下降超100万吨,关注孟加拉、越南、土耳其等国棉花进口增量能否完全弥补中国进口下降造成的影响。综合来看,预计四季度宏观层面会有阶段性扰动,但对棉价还是多以支撑为主,基本面方面,短期供应端压力会有所增加,但程度有限。在美国进入降息通道、本年度美棉产量低于近年来均值、美棉价格处于历史较低水平的情况下,预计四季度美棉价格重心将震荡上移。
6、国内市场方面:国内政策利好频出,未来降息降准仍有空间,市场情绪转暖带动向均值回归,但新棉增产预期背景下,对棉价上方空间不易过分乐观。近期宏观层面利好频出,上证指数3天收回3000点整数关口,高层表示,依据市场需要,后续降息降息均有空间。9月政治局会议提到:“努力完成全年经济社会发展目标任务。”基于此,我们认为下半年政策同样值得期待。供需层面来看,本年度我国棉花产需双增,产量增幅虽大于消费量增幅,但幅度有限,棉花工商业库存位于近年来同期均值水平,国内棉花供需矛盾并不突出,但郑棉期价创下近两年来新低。对于新棉开秤价格,因为新棉大量上市在国庆前后,近期郑棉期价重心上移之后,轧花厂心态一定会有所转变,对于后市预期会更为乐观,抢收意愿势必会有所增加,这无疑也会提高收购价格,按照籽棉价格6元/公斤,棉籽价格2元/公斤简单测算,预计皮棉成本在14100元/吨。从库存周期角度来看,终端纺织品及服装方面,8月国内纺服零售环比已经有所好转,“金九银十”传统需求旺季期间,下游需求有一定改善,但离传统旺季表现仍有一定差距。依据目前已经公布的数据来看,纺织品及服装正处于被动补库向主动去库切换的阶段,有已经完成切换的迹象,但由于数据的滞后性,尚不能判定当前是否已经完成切换,对于后市纺服需求,我们持谨慎乐观的态度。综合来看,在外部情绪带动下,我们预计四季度棉花价格底部有一定支撑,但新棉大幅增产也是事实,供应端压力制约棉价上行幅度。对于棉价上方空间不易过分乐观。预计区间波动为主。
关注:宏观、新棉开秤价格、需求。
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