IPO雷达｜黄山谷捷冲刺创业板：主导产品单价连年下降，预计2024年全年净利下滑

记者｜赵阳戈

根据安排，创业板“挑战者”黄山谷捷股份有限公司（下称黄山谷捷）即将在8月9日迎接交易所上市委的审议。需要指出的是，受海外新能源汽车政策调整、产品单价下滑和铜价持续上涨等因素影响，黄山谷捷2024年以来业绩受损，甚至公司预测全年净利润数据会同比下降，这无疑给上会蒙上阴影。

公司能否顺利晋级，答案即将揭晓。

2024年上半年营收净利同比下降

根据安排，8月9日，深交所上市委将召开2024年第14次会议，审议黄山谷捷的首发。从受理到上会，黄山谷捷排了1年有余。

据悉，黄山谷捷是2023年5月8日获得创业板的受理，2023年6月份进入问询，目前已完成两轮问询。公司保荐方为国元证券，预计融资金额5.0201亿元。

根据说明书，黄山谷捷从事功率半导体模块散热基板，系车规级功率半导体模块散热基板行业的领先企业。公司产品主要应用于新能源汽车领域，是新能源汽车电机控制器用功率半导体模块的重要组成部件，同时，公司产品在新能源发电、储能等领域亦有应用前景。据介绍，黄山谷捷是全球功率半导体龙头企业英飞凌新能源汽车电机控制器用功率半导体模块散热基板的最大供应商，同时与国内外知名的功率半导体厂商博世、安森美、日立、意法半导体、中车时代、斯达半导、士兰微、芯联集成等建立了长期稳定的合作关系。

2021年至2023年黄山谷捷的营业收入分别为2.55亿元、5.37亿元、7.59亿元，净利润分别为3427.86万元、9947.19万元、1.57亿元，呈现逐年增长的态势。其中，境外销售收入分别占营业收入比例为62.01%、44.04%和42.18%。

不过值得注意的是，在说明书中，黄山谷捷强调了“经营业绩下滑的风险”。据悉，受海外新能源汽车政策调整、产品单价下滑和铜价持续上涨等因素影响，2024年上半年以来公司营业收入及扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润较上年同期有所下降。

境外销售受政策调整影响

具体来看，2023年下半年以来，欧美等地确实相继调整了新能源汽车相关政策，包括推迟或计划推迟燃油车禁售时间、降低新能源汽车补贴、放缓汽车电动化步伐等。

政策的调整导致全球汽车半导体需求放缓，全球主要车规级功率厂商出现业务放缓或业绩下降。英飞凌有表示，受多重因素影响，汽车行业的增长明显放缓，客户和分销商正在降低半导体库存水平，2024年一季度其汽车板块业务收入20.78亿欧元，与上年同期持平，2020年以来首次未能实现同比增长。意法半导体表示，汽车半导体需求增长放缓，低于预期，其2024年一季度功率与分立器件产品部实现收入8.2亿美元，同比下降9.8%。

根据TechInsights数据，2024年第一季度汽车半导体指数下降9.2%，是自2020年第四季度以来首次下降，主要原因是电动汽车销售放缓，以及一级供应商等希望消耗库存，因此影响了汽车半导体供应商2024年第一季度的收入。

2024年上半年，黄山谷捷核心产品铜针式散热基板于境外销售了62.66万件，同比下滑了48.15%；销售金额6001.29万元，同比下滑了44.38%。

不过，黄山谷捷方面也在强调，尽管2023年末以来国外新能源汽车需求出现了阶段性放缓，但欧美政府和车企推动新能源汽车发展的总体目标并未改变，以电动车为主要发展方向的方针亦未发生变化，仅是在政策实施节奏上有所调整。

竞争激烈导致单价下跌

产品单价方面，数据显示，2021年至2023年，黄山谷捷核心产品铜针式散热基板销售均价分别为97.63元、95.40元和90.97元，呈下降趋势。在2024年上半年，铜针式散热基板销售均价更是落到了86.16元。

对于单价的下跌，黄山谷捷将之归结于竞争激烈。

黄山谷捷表示，随着以新能源汽车为代表的国内自主品牌汽车的崛起，汽车行业整体竞争趋于激烈，新能源汽车厂商陆续通过主动降价争夺市场份额，下游整车厂商普遍面临较大的价格竞争压力。国家发改委价格监测中心对新能源市场汽车价格调研后表示，2024年新能源汽车的竞争将异常激烈。整车厂商的降本压力向上传导至零部件供应商，进而导致新能源汽车零部件行业出现产品价格下降。此外，随着车规级功率模块散热基板需求量的快速提高，其他竞争对手逐渐进入，亦给公司经营带来一定挑战。

铜材持续高位挤压利润空间

黄山谷捷产品的主要原材料为铜材，报告期内，铜材占公司主营业务成本的比例分别为64.82%、64.94%和67.66%。

说明书介绍，黄山谷捷采购的铜材主要为铜排，主要铜排供应商为宁波高新区威康新材料有限公司、浙江力博实业股份有限公司和宁波金田电材有限公司。报告期内，公司向主要铜排供应商采购铜排价格采用“基准价格+加工费”的定价模式，其中基准价格为订单当日上海有色金属网现货铜价格。

根据公开信息看，铜价自2024年来，出现大幅度上涨。3月下旬突破7万元/吨，4月突破8万元/吨，创下近10来年铜价最高纪录，处于历史最高位。截至2024年5月末，上海有色金属网1#铜现货价格为8.18万元/吨，较2023年初价格增长24.31%。本轮铜价上涨受美联储降息、地缘政治、供需格局发生变化等多重因素影响。

黄山谷捷称，2024年1-5月，公司铜排平均采购单价为6.89万元/吨，较上年度平均采购单价增长4.64%。根据测算，2024年1-5月，因铜排采购价格上涨导致公司主营业务成本增加334.68万元，铜价上涨触发价格调整机制对主营业务收入的影响金额为137.20万元，铜价上涨对公司经营业绩的综合影响为-197.48万元，导致公司主要产品毛利率下降1.12%。

综合相关研究，预计2024年下半年铜价仍将维持高位调整趋势。面对铜价的上涨，黄山谷捷则采取与主要客户约定了与原材料波动相应的价格传导机制，可根据原材料价格变化调整对应销售价格，价格传导机制因不同客户而异，如斯达半导可根据订单当日铜价迅速调整销售定价，而英飞凌、联合汽车电子、深圳安森美和上汽英飞凌等客户一般每季度或每半年对产品定价进行调整。除此外还有灵活调整采购方案、提升良品率等应对手段。

根据黄山谷捷的预计，2024年6-12月的订单量为459.6万件，2024年合计预计有666.64万件。